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一则回复函重上“千元之巅” 茅台后劲如何?

2019/8/13 10:56:32      上海证券报      

时隔42天,贵州茅台重新站上“千元之巅”。

受直销方案“靴子”落地影响,贵州茅台昨日早盘大幅高开,直接站上千元,此后小幅回落,并在午后?#20013;?#21457;力,最?#24080;?#20110;1018.63元/股,当日涨幅为5.88%。

大涨源自上周五晚间的一则“澄清”公告。

贵州茅台表示,2019年度,公司遵循不超过2018年末净资产金额5%的标准,继续向茅台集团销售本公司产品,与此前6年保持一致。

这意味着,此前颇有争议的“茅台集团拟全盘直销经营上市公司的茅台酒配额”?#24405;?#26368;终以参照过往收场。

贵州茅台在回复上交所监管工作函时也给出?#21496;?#20307;金额,2019年度,交易金额不超过本公司2018年末净资产金额的5%(56亿元)。

担忧烟消云散,自然被视为利好。

近两日,数十家券商研究机构就此发布研报,争相强烈看多,有些还是在贵州茅台今日大涨后发布。

招商食品团队表示,关联交易总量好于市场预期,定价机?#21697;?#21512;预期,维持目标价1100元。

华创食饮团队表示,茅台,还是那个值得信任的茅台,尘埃落定,兑现?#20449;担颇?#22823;焉,上调12个月目标价至1250元。

一波三折:这是误会?

从贵州茅台回复上交所的内容来看,因“集团成立营销公司”而导致股价暴跌暴涨,似乎是市场的一场误会。

今年5月,贵州茅台公告称,茅台集团将成立营销公司,这一消息立刻被市场解读为“茅台集团拟全盘直销经营上市公司的茅台酒配额,可能形成金额较大的关联交易?#20445;?#22312;投资者心中,A股标杆发生这种情况难以接受。上交所也就此下发监管工作函。

此后召开的股东大会上,贵州茅台董事长李保芳对此予以回应,并强调,最终方案和结果,一定是守法?#27169;?#19968;定是符合国家反腐要求?#27169;?#19968;定是保障股东合法利益的。

彼时,券商研究机构对此分析并不多,大多表态“静待靴子落地”。

而在8月10日回复上交所时,贵州茅台直接表示,“控股股东遵守其在本公司上市时所作?#20449;担?#19978;述交易销售价格与其他非关联经销商的购货价格相同或定价原则相同,且遵循不超过本公司2018年末净资产金额5%的标准”。

换言之,茅台集团已对上市公司做出了近二十年的?#20449;担换?#22240;集团设立了销售公司就改变。

在18年前的贵州茅台招股?#24471;?#20070;中,公司明确表示,“在股份公司成立后集团公司已失去继续从事?#35780;?#20135;品生产和销售的能力,因此与发行人不存在同业竞争。”

同时,茅台集团公司于 1999 年 10 月 28 日出具了《关于不进行同业竞争的?#20449;?#20989;》,保证自身不再从事?#35780;?#20135;品的研制、生产,不以直接或任何间接的方式从事任何与本公司相竞争的业务,并且保证在其控制之下的任何子公司(包括上述关联?#35780;?#20225;业)也不从事与本公司有竞争的业务和活动。

如此来看,5月份的风波,是贵州茅台认为市场理应理解?是分析师忘了翻资料?还是市场对茅台集团此前?#20449;?#19981;信?#21619;?#24819;太多?

重回千元:茅台有天花板吗?

贵州茅台重回千元,被视为价值投资的胜利,在股吧、雪球等交流平台上,不少投资者欢天喜地,庆贺价值投资结出硕果。

从所处行业及公司质地?#27492;担?#36149;州茅台的确是少有的“价值投资”品种。

从公司与股东角度来看,在控制生产端的条件下,能够让消费者重复购买,并?#20013;?#25552;价的产品是最好的。换成更具体的范畴,这是品牌、渠道力、护城河。

贵州茅台生在了一个好的赛道,通过近二十年的努力,包括不限于品牌营销、市场渠道等手段,获得了超然的竞争地位,就此成为“白酒一哥”。

面对这样被其他行业无?#35748;?#24917;的推荐标?#27169;?#39135;品饮料行业的分析师对贵州茅台总是不吝赞美。

国信证券认为,茅台集团方案落地超预期打消疑虑,市场保持供需紧平衡状态,批价坚挺回调幅度有限,公司具备通过调整产品和渠道结构实现均价提升和更高业绩弹性,

华创证券认为,既有利于股份公司业绩的增长,也有利于在股份公司范围内统筹直销和经销的模式,实现对市场价格更好地掌控。此前压制茅台股价的估值折价因素尽数解除,茅台有望迎来业绩估值齐升。

只是,良好的公司,会一直是一个良好的投?#26102;?#30340;么?

此次贵州茅台因这样一则模糊的集团计划,就在短期内回调约10%,哪怕市场的担心完全与公司上市时的?#20449;?#26159;两码事。而一旦消息落地,公司股价又大幅上涨,原本就在地上的“靴子”又落了一次地。

这种似乎不符合“价值投资”的表现,或许能启发市场更多思考贵州茅台的真实价值。

不过,话说回来,交易所给上市公司发的各种函,其本质是希望上市公司给广大投资者以充分而及时的信息披露,上市公司如果回复质量高,完全可变不利为有利。所谓:塞翁失马,焉知非福。

(编辑:newshoo)
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